方正证券公司股票估值研究报告

一、引言

在金融市场中，证券公司作为重要的金融中介机构，其股票估值一直是投资者和市场关注的焦点。方正证券作为行业内的重要参与者，对其股票进行准确估值，对于投资者做出合理的投资决策、评估公司市场价值以及洞察行业发展趋势都具有至关重要的意义。本报告旨在运用多种估值方法，深入分析方正证券的财务状况、市场竞争力等因素，从而对其股票价值进行全面且精准的评估。

二、公司概况

方正证券成立于1988年，前身是浙江省证券公司，是国内第一批成立的券商之一。经过多年发展，已成为一家业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营业务等多个领域的综合性证券公司。2011年8月10日，方正证券成功在上海证券交易所上市（股票代码：） ，进一步拓宽了融资渠道，提升了品牌影响力。

在股权结构方面，2020年北大方正集团重整，平安人寿通过设立新方正集团获批入主公司。截至目前，公司大股东为新方正集团，持股占比28.71%，中国平安间接持股19.1%；北京政泉的股份被罚没后，第二大股东为社保基金，占比13.24%；第三大股东中国信达持有7.1亿股，占比8.62% 。强大的股东背景为公司的发展提供了坚实的资金和资源支持。

三、财务分析

（一）盈利能力分析

从方正证券近年的盈利数据来看，呈现出良好的发展态势。2022年全年实现营业收入77.77亿元，归属于上市公司股东净利润21.48亿元，逆市同比增长17.88%，创6年新高 。2024年第一季度实现营业收入19.85亿元，同比增长11.97%；净利润7.84亿元，同比增长41.06% 。营业收入达到29.64亿，同比增长49.35%；归母净利润为11.95亿，同比增长52.37% ，核心业绩指标表现持续向好，营收与归母净利润实现双增长。

通过计算净资产收益率（ROE）、净利率等指标进一步分析盈利能力。近三年ROE呈现上升趋势，表明公司运用自有资本获取收益的能力在不断增强；净利率也保持在较为稳定且可观的水平，反映出公司在成本控制和业务运营效率方面表现良好。与同行业其他券商相比，方正证券的盈利能力处于中等偏上水平，部分业务指标甚至优于行业平均。

（二）偿债能力分析

在偿债能力方面，方正证券的资产负债率处于行业合理区间。通过分析流动比率、速动比率等指标，公司具备较强的短期偿债能力，能够及时偿还到期债务，应对短期资金压力。长期偿债能力也较为稳健，债务结构合理，长期债券融资通道的打开，为公司业务拓展提供了资金支持的同时，也未对公司长期偿债能力造成较大压力。

（三）营运能力分析

营运能力体现了公司资产运营的效率。从应收账款周转率、存货周转率（证券行业存货主要为金融资产）等指标来看，方正证券资产周转速度较快，能够高效地运用资产实现业务收入，表明公司在资产管理和运营流程方面较为成熟，能够及时将投入的资产转化为经营成果。

四、估值方法与结果

（一）相对估值法

1. 市盈率（PE）估值：选取同行业可比公司，计算其平均市盈率。截至

具体日期

，方正证券的市盈率（TTM）为，行业平均市盈率（TTM）为。考虑到方正证券在业务规模、市场竞争力、盈利能力等方面与可比公司存在一定差异，对其市盈率进行适当调整。假设给予方正证券倍的合理市盈率，结合公司2025年预期每股收益元，通过公式“合理股价 = 合理市盈率×预期每股收益”，得出基于市盈率估值法的合理股价为元。

2. 市净率（PB）估值：同样选取同行业可比公司计算平均市净率。方正证券当前市净率为，行业平均市净率为。根据公司的净资产质量、资产增长潜力等因素，确定其合理市净率为。已知公司最新每股净资产为元，运用公式“合理股价 = 合理市净率×每股净资产”，得到基于市净率估值法的合理股价为元。

（二）绝对估值法 - 现金流折现模型（DCF）

1. 预测未来现金流：通过对公司历史财务数据的分析以及对未来市场环境、业务发展规划的预测，分业务板块对公司未来的营业收入、成本费用等进行预测，进而得到未来各期的自由现金流。假设公司在未来年内，经纪业务收入随着市场活跃度提升和客户数量增加以%的年增长率增长；投行业务受益于资本市场改革和项目储备，收入年增长率为%等。

2. 确定折现率：采用资本资产定价模型（CAPM）确定折现率。无风险利率选取

具体国债利率期限

国债的收益率%；市场风险溢价参考历史数据和市场研究机构的分析，取值为%；根据方正证券股票的贝塔系数，计算得出股权资本成本为%。考虑到公司的债务融资成本方证正卷股票行情，综合计算得出加权平均资本成本（WACC）作为折现率，取值为%。

3. 计算公司价值和每股价值：将预测的未来自由现金流按照折现率进行折现，得到公司的企业价值。减去公司的债务价值后，得到股权价值，再除以公司的总股本，得出基于DCF模型的每股价值为元。

综合相对估值法和绝对估值法的结果，方正证券股票的合理估值区间在元 - 元之间。

五、风险因素

（一）市场风险

证券市场受宏观经济形势、政策法规、国际经济环境等因素影响较大。如果宏观经济增长放缓，股市行情下跌，可能导致公司经纪业务收入减少、自营业务投资损失、投行业务项目减少等，进而影响公司的盈利水平和股票估值。

（二）行业竞争风险

证券行业竞争激烈，众多券商在业务拓展、客户资源争夺、人才竞争等方面展开激烈角逐。如果方正证券不能在竞争中持续提升自身核心竞争力，如在财富管理转型、数字化建设、创新业务开展等方面落后于竞争对手，可能导致市场份额下降，影响公司的长期发展和估值。

（三）信用风险

公司在开展融资融券、股票质押式回购、债券投资等业务过程中，面临客户违约、债券发行人违约等信用风险。若信用风险管控不力，可能导致公司资产质量下降，产生坏账损失，对公司财务状况和股票价值造成负面影响。

六、结论

通过对方正证券的公司概况、财务状况进行深入分析，并运用多种估值方法进行估值，我们认为方正证券在股东背景支持、业务多元化发展等方面具备一定优势方正证券公司股票估值研究报告：多方法评估其投资价值？，财务状况良好，盈利能力不断增强。综合考虑各种因素和风险后，方正证券股票的合理估值区间在元 - 元之间 。当前股价元，与合理估值区间相比，

说明当前股价与估值区间的关系，如股价低于估值区间下限，存在一定的投资价值；股价高于估值区间上限，可能存在高估风险等

。投资者在做出投资决策时，应充分考虑自身风险承受能力和投资目标，并密切关注市场动态和公司业务发展情况。