根据港交所行政总裁陈翊庭近日披露，2025年香港新股市场活跃，迎来超百家新上市公司，总融资额逾2700亿港元。目前，联交所已接收超过300宗上市申请，显示市场“供给侧”储备充沛，上市窗口依然敞开。

与此同时，联交所正式发布《持续公众持股量咨询》总结，宣布自2026年1月1日起，将实施以“披露为本、分层管理、违规可除牌”为核心的新监管框架，取代以往易于触发停牌的旧规。这两条主线共同勾勒出港股市场下一阶段的发展基调：国际化进程深化，更注重上市公司质量、流动性与市场透明度。

壹、港交所2026年市场展望：聚焦三大核心趋势

港交所对来年市场形成以下关键判断：

资本与企业流向“东移”态势延续：亚洲经济影响力持续提升，全球供应链与科技创新集群进一步向东方聚集。这将促使国际投资者加大亚洲资产配置，同时新一代亚洲企业也将带来丰富的上市资源与投资叙事。

互联互通机制仍是核心竞争力：相较于其他国际交易所，港交所的独特优势在于与内地资本市场深度的互联互通。未来工作重点将持续优化这一机制，服务于中国资本市场更高水平的对外开放与人民币国际化战略。

产品与资产类别持续丰富：港交所计划探索推出更贴合亚洲投资者（包括零售及专业投资者）需求的产品系列，并指出固定收益与货币产品领域潜力巨大。此外，致力于将香港建设成为亚洲大宗商品交易枢纽，以应对不断增长的市场需求。

贰、公众持股量新规详解：从“停牌威慑”到“精准分层治理“

本次改革的核心逻辑是转变监管思路，不再简单依赖停牌作为首要手段，而是构建一套包含“强化披露、风险标记、行动限制、限期整改、最终除牌”的综合性管理工具，增强市场预期的稳定性。

主要变革包括：

引入“替代持续公众持股量门槛”：

发行人除了满足上市时的原始公众持股比例要求外，可额外选择满足以下替代标准：

公众持股比例不低于10%，且公众持股市值不低于10亿港元。

此举旨在为公司股份回购等资本管理操作提供更大灵活性，同时确保市场有足够的可流通股份。

明确A+H股公司的持续要求：

针对A+H上市公司，其H股部分必须满足：

H股公众持股量不低于该类别股份总数的5%，或

H股公众持股市值不低于10亿港元。

核心目标是保证H股始终有充足的公众流通量。

加强定期汇报与不足情形下的约束：

所有发行人需定期报告公众持股状况。若出现公众持股量不足，发行人须承担额外披露义务，并可能面临对公司部分行动（如重大收购、关联交易等）的限制，通过提高透明度促使公司尽快修复问题。

对严重不足者实施“标记”而非停牌：

对于公众持股量严重不足的发行人，联交所将：

不予停牌，

但在其股票名称后添加“-PF”特殊标记，向市场提示风险。

若在给定的补救期内（主板18个月，GEM板12个月）仍未能恢复合规，联交所将启动除牌程序。

叁、市场影响透视：机遇与挑战并存

对拟上市公司：窗口期仍在，但质量与流动性权重增加

超过300宗的申请存量意味着审核将更趋紧凑。监管关注点将深入细节，包括信息披露质量、行业数据可靠性、募集资金用途、股权历史沿革及外汇合规等。市场也将更加看重企业上市后的股权结构健康度与交易活跃度，而非仅关注上市前的估值故事。

对已上市公司：回购灵活性提升，但透明化责任与修复压力加大

替代门槛赋予了公司更大的资本运作空间。然而，定期报告、额外披露以及对公司行动的可能限制，将使“公众持股不足”问题持续暴露在市场监督之下。“-PF”标记将成为公司长期信用的一种损耗，而修复失败的最终代价是退市，底线更加明确。

对投资者：风险信号更直观，评估维度更丰富

“-PF”标记使流动性风险可视化。对于交易活跃、股价波动较大的标的，投资者将更关注：

实际可流通盘是否充足；

公司的回购、配售等行为会否影响流通结构；

公司是否有明确的公众持股量修复计划与时间表。

肆、应对策略建议

面对新的监管环境与市场趋势，市场参与者可考虑从以下方面着手准备：

港股IPO可行性评估与方案设计：精准进行行业定位，设计合规高效的上市架构，确保符合相关上市规则，并制定清晰的时间表与关键里程碑。

上市前合规体检：系统梳理股权沿革、境外投资与外汇登记、数据与个人信息保护、业务资质与外资准入限制等，提前解决常见审核问询问题。

公众持股结构与流动性规划：合理确定发行比例，安排基石投资与超额配售权（绿鞋），规划上市后的股份回购与流通盘管理策略，避免长期处于公众持股量的敏感区间。

上市后资本运作规划：统筹规划再融资、并购、股权激励、员工持股计划及股份回购等工具的组合运用，使资本运作有效服务于公司长期战略目标。

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